Ibu kota Eropa biasanya enggan menyerahkan kekuasaannya ke Brussel. Namun kejadian baru-baru ini menunjukkan bahwa ada satu hal yang lebih mereka benci: penyerahan kekuasaan kepada Paris.
Selama bertahun-tahun, para pejabat Uni Eropa telah mendorong negara-negara anggotanya untuk menyerahkan kekuasaan pengawasan mereka kepada Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA), yang merupakan pengawas pasar modal Uni Eropa. Upaya mereka sebagian besar gagal, karena alasan yang sangat sederhana: Negara-negara Anggota membenci gagasan tersebut.
Dengan satu pengecualian: Prancis.
Negara dengan perekonomian terbesar kedua di UE ini adalah salah satu pendukung terkuat integrasi pasar modal yang sangat terfragmentasi di blok tersebut. Ia juga berulang kali mengungkapkan rasa frustrasinya terhadap upaya Eropa yang telah lama terhenti dalam menyalurkan triliunan euro tabungan swasta ke dalam investasi yang meningkatkan pertumbuhan: tujuan utama dari “Savings and Investment Union” (SEU).
Namun persetujuan Paris terhadap pengawasan terpusat terhadap pemain keuangan utama – termasuk bursa saham, lembaga penyimpanan sekuritas sentral dan manajer aset – juga telah meningkatkan kecurigaan di antara negara-negara UE lainnya bahwa kemungkinan fenomena lain juga sedang terjadi. Mereka bertanya-tanya, apakah suatu kebetulan bahwa ESMA berbasis di ibu kota Prancis?
Banyak yang berpikir tidak.
“Prancis tidak akan mendukung pengawasan pusat, atau setidaknya tidak akan mendukungnya dengan penuh semangat, jika ESMA tidak ada di Paris,” kata seorang diplomat Eropa. (Petunjuk: mereka bukan orang Prancis.)
Tapi apakah itu benar? Apakah para birokrat Brussel benar-benar berkolusi dengan? orang Prancis yang keji untuk diam-diam mendapatkan pengawasan terhadap sistem keuangan negara? Dan apakah masalah pengawasan pusat merupakan gangguan terhadap reformasi yang lebih besar, seperti merombak pasar sekuritisasi UE atau menciptakan produk tabungan baru, seperti yang disarankan oleh perdana menteri Luksemburg baru-baru ini?
Ada alasan bagus untuk percaya bahwa jawaban atas semua pertanyaan ini adalah jawabannya TIDAK.
Di satu sisi, para ahli sangat setuju bahwa sentralisasi pengawasan merupakan langkah penting menuju pembentukan SIU – yang menurut perkiraan Komisi dapat menghasilkan tambahan investasi swasta hingga €470 miliar per tahun, atau 2,5% dari total output UE.
“Pengawasan membentuk pasar,” kata Nicolas Véron, peneliti senior di Bruegel, sebuah lembaga pemikir yang berbasis di Brussels. “Kalau pengawasannya terfragmentasi, berarti pasarnya terfragmentasi. Kalau ingin pasar terintegrasi, perlu pengawasan terintegrasi.”
Alasan serupa membuat mantan Perdana Menteri Italia Mario Draghi mengusulkan menjadikan ESMA sebagai Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) versi Eropa, pengawas keuangan AS yang kuat, dalam laporan penting tahun 2024 mengenai perekonomian UE. Gagasan ini juga didukung oleh Bank Sentral Eropa – dimana Draghi sebelumnya adalah presidennya dan berbasis di Frankfurt, bukan Paris (meskipun sekarang dipimpin oleh seorang wanita Perancis).
Selain itu, dorongan untuk memusatkan pengawasan dalam ESMA baru-baru ini mendapat dukungan dari negara-negara besar Uni Eropa lainnya, yaitu Jerman, Italia, Spanyol, Polandia dan Belanda, yang, bersama dengan Perancis, secara kolektif dikenal sebagai “E6”. Jika memperkuat kekuasaan ESMA adalah taktik Perancis yang licik, mengapa Berlin, Roma, Madrid, Warsawa, dan Den Haag membiarkan diri mereka terjebak dalam perangkap ini?
Gagasan bahwa sentralisasi kendali adalah tipu muslihat Perancis “agak konyol,” kata Véron.
“Gagasan bahwa ESMA terdistorsi secara signifikan dalam keputusan dan perilakunya karena kantor pusatnya di Paris tidak mendapat dukungan yang baik,” tambahnya. “Meskipun demikian, saya pikir benar bahwa Prancis lebih konstruktif dalam masalah ini. Mereka memiliki rasa bangga dan kepemilikan yang membuat mereka lebih positif terhadap gagasan sentralisasi politik dibandingkan jika ESMA ada di Frankfurt.”
Antusiasmedengan kata lain, tidak setara dengan Machiavellianisme.
Usulan modal
Namun, ada banyak alasan untuk berhati-hati – dan khawatir.
Yang pertama adalah kompleksitas usulan Komisi Eropa.
Undang-undang Brussel, yang diumumkan pada bulan Desember tahun lalu dan secara resmi dikenal sebagai Paket Integrasi dan Pengawasan Pasar (atau “MISP”), menyerukan perubahan radikal terhadap kewenangan pengawasan dan struktur tata kelola ESMA.
Secara khusus, MISP akan mempercayakan pengawasan terhadap semua penyimpanan sekuritas sentral yang “signifikan”, rekanan pusat dan tempat perdagangan kepada ESMA, serta semua penyedia layanan aset kripto. Hal ini juga akan memperkenalkan dewan direksi independen baru, yang terdiri dari lima anggota, yang akan bertanggung jawab untuk membuat keputusan paling penting di ESMA.
Namun, cara usulannya bahkan lebih rumit daripada usulan perubahan. Paket legislatif Komisi setebal 500 halaman ini terdiri dari tiga proposal legislatif yang secara kolektif mengubah atau mencabut 14 peraturan Uni Eropa dan lima arahan.
Karel Lannoo, CEO Pusat Studi Kebijakan Eropa, sebuah wadah pemikir lain yang berbasis di Brussel, mengatakan bahwa paket tersebut sangat rumit sehingga Komisi sendiri salah menghitung jumlah undang-undang yang pada akhirnya akan terkena dampak PPAM. (Ini memiliki 19 bukannya 18.)
Kompleksitas MISP juga berarti bahwa tujuan Komisi untuk menyelesaikan paket tersebut pada akhir tahun ini adalah “tidak realistis”, kata Lannoo.
“Ini adalah paket “Omnibus” terbesar yang ada saat ini,” katanya, mengacu pada inisiatif “penyederhanaan” lintas sektoral yang saat ini disukai oleh Brussels. “19 undang-undang. Ya Tuhan.”
Keributan keuangan
Politik, seperti biasa, merupakan potensi batu sandungan lainnya.
Pada pertemuan di Brussel awal bulan ini, utusan E6 mempresentasikan non-dokumen yang merinci usulan mereka untuk memusatkan pengawasan kepada perwakilan 21 negara anggota lainnya. Tindakan tersebut memicu banyak kebingungan, bahkan kemarahan, dari banyak negara kecil, menurut beberapa orang yang mengetahui masalah tersebut.
Mereka mungkin benar untuk khawatir: antara lain, kelompok non-kertas tersebut mengusulkan untuk mengecualikan platform perdagangan kripto Jerman dari pengawasan ESMA, yang memicu kecurigaan bahwa kesepakatan mungkin telah dicapai oleh E6.
“Saya pikir sedang terjadi tawar-menawar,” kata Lannoo. “Saya memahami ini dan Anda memahami itu.”
Namun tidak semua orang setuju – atau, setidaknya, setuju bahwa ini adalah sebuah masalah.
“Secara pribadi, menurut saya ini bukan sesuatu yang buruk,” kata seorang pejabat Eropa dari negara non-E6. “Kelompok negara-negara anggota menciptakan aliansi untuk mempromosikan kepentingan mereka. Ini adalah bagian dari dialog.”
Perancis juga berusaha untuk mengecilkan tuduhan bahwa mereka sedang mencoba merasionalisasi negara-negara anggota yang lebih kecil. “Saya ingin semua orang mendengarnya: (pernyataan E6) ini merupakan kontribusi terhadap kerja kolektif kita, dan tentu saja bukan sikap ambil atau tinggalkan,” kata Roland Lescure, menteri keuangan negara tersebut, pada pertemuan para menteri keuangan Uni Eropa kemarin di Luksemburg.
Sementara itu, Irlandia, yang akan mengambil alih jabatan presiden Uni Eropa dari Siprus pada bulan Juli dan secara tradisional merupakan salah satu penentang keras pengawasan sentralis, tampaknya juga tidak tergoyahkan – setidaknya belum.
Menyelesaikan posisi Dewan mengenai MISP “akan menjadi prioritas utama saya dalam beberapa bulan mendatang”, Simon Harris, menteri keuangan Irlandia, mengatakan kepada wartawan awal pekan ini. “Jika tidak sekarang, kapan lagi, di Eropa, mereka akan mengambil keputusan untuk memperdalam pasar modalnya.”
Dalam hal ini, menurut saya, kita semua bisa setuju.
Ikhtisar berita ekonomi
ECB menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya sejak tahun 2023. Keputusan hari Kamis, yang secara luas diharapkan oleh investor dan analis, akan menaikkan suku bunga ECB dari 2% menjadi 2,25%. Ini merupakan kenaikan suku bunga pertama ECB sejak September 2023. “Perang di Timur Tengah menimbulkan tekanan inflasi, dan keputusan untuk menaikkan suku bunga merupakan keputusan yang kuat dalam berbagai skenario yang menguraikan bagaimana guncangan tersebut dapat berkembang dan mempengaruhi prospek jangka menengah zona euro,” kata Presiden ECB Christine Lagarde kepada wartawan. ECB juga menaikkan perkiraan inflasi tahun ini menjadi 3%, dibandingkan perkiraan sebelumnya sebesar 2,6% pada bulan Maret; mereka juga menurunkan perkiraan pertumbuhannya untuk tahun ini sebesar 0,1 poin persentase menjadi 0,8%. Pelajari lebih lanjut.
UE mengumumkan pembekuan batas atas minyak sebagai bagian dari sanksi terbaru terhadap Rusia. Langkah-langkah yang diusulkan oleh Brussels – paket ke-21 sejak invasi besar-besaran Moskow ke Ukraina – akan membekukan batasan harga minyak yang dapat disesuaikan pada ekspor Rusia hingga Januari tahun depan. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan-perusahaan Eropa untuk melayani kapal tanker Rusia asalkan minyak dijual di bawah ambang batas saat ini sebesar $44,10 per barel. Namun, para diplomat memperingatkan bahwa usulan tersebut dapat menghadapi hambatan serupa dengan hambatan yang dihadapi Brussels dalam rencana pelarangan total layanan maritim dalam paket sanksi ke-20, setelah beberapa negara bersikeras bahwa Amerika Serikat juga akan menerapkan langkah yang sama. Pelajari lebih lanjut.
